来源丨资市会
作者|资市分子
股票投资过去5年累计亏损近58亿元。
招商基金再现投资老将离任 。
近日，该公司发布基金经理变更公告称 ，李崟因个人原因于4月29日离任 ，卸任所有在管的招商安庆、招商安泰平衡、招商匠心优选 、招商行业精选4只产品基金经理职务，并未转任公司其他工作岗位 。
李崟也是基金行业的“双十 ”基金经理（即从业年限≥10年 ，年化收益率≥10%）之一。
近年来 ，招商基金的基金经理流动频繁 。据统计，自2021年以来 ，该公司已有26位基金经理离职 ，其中不乏翟相栋 、马龙、贾成东 、吴昊等绩优基金经理，这对公司投研实力 、团队稳定性、人才建设连续性等方面产生冲击 。
目前 ，招商基金有98位基金经理 ，公募基金经理从业年限超过10年的有13位。剩下的“双十 ”基金经理还有2位，但在管基金业绩表现均不理想 ，郭锐的表现更是惨不忍睹 。
如今招商基金正陷入发展“虚胖”的困局 。一方面 ，该公司超9000亿元的公募管理规模中，固收类基金规模占比近八成，结构失衡制约了整体盈利能力；另一方面 ，投资者与公司股东都未能获得令人满意的收益。
2023年至2025年 ，招商基金净利润连续3年缩水，其权益投资能力也颇受质疑 。
01
李崟等资深老将大量离任
招商基金老将李崟的离任颇受关注 。
资料显示 ，李崟于2015年12月加入招商基金 ，并担任该公司投资管理一部总监，管理基金涉及主动权益产品和混合债券型二级基金 、偏债混合型基金。
李崟管理基金业绩在公募行业中比较突出 。
截至卸任 ，李崟掌舵的招商安庆（任职时间2021年7月27日） 、招商安泰平衡（任职时间2016年2月3日）、招商匠心优选A（任职时间2023年5月4日） 、招商行业精选（任职时间2024年5月31日）等4只基金任职回报均为正 ，且招商安泰平衡任职回报翻倍，为149.11% 。
李崟离任后 ，上述4只基金的基金经理分别为尹晓红 、张韵、王奇超 、郭锐。除了尹晓红在2019年1月31日与李崟共同管理招商安庆 ，张韵 、王奇超、郭锐皆在2026年4月29日成为其余3只产品的基金经理。
“清仓式 ”卸任前，李崟已经开始逐步卸任在管基金 。今年4月17日 ，他卸任了招商睿逸（任职时间2019年6月22日）、招商稳健平衡A（任职时间2021年10月19日） 、招商瑞智优选（任职时间2022年8月17日）3只产品的基金经理 。李崟在这3只产品的任职回报也为正 ，其中招商睿逸的任职回报翻倍。
另外，李崟所管平衡混合型基金成绩也可圈可点 。截至离任，他管理的招商安泰平衡 、招商稳健平衡A的任职年化回报分别为9.32%、14.43% ，其中招商稳健平衡A的任职年化回报在29只同类产品中居首 。
“资市会 ”注意到 ，随着在管产品数量增加加上业绩加持，过去五年李崟在管产品规模大幅增长 ，从2021年二季度末（管理2只基金）的12.06亿元增至2026年一季度末（管理7只基金）的68.54亿元。
中基协基金从业资格人员信息显示 ，目前李崟的从业机构仍是招商基金，资格证书状态正常 ，不过已从该公司公募基金经理 、投资经理阵营中“消失” 。对于下一步 ，业内有消息称，他很有可能还会在公募机构任职 。
李崟之前 ，招商基金已有多位优秀投研人才出走。
据Wind数据统计 ，2021年以来，招商基金已离任的26位基金经理中 ，有10位在该公司担任公募基金经理时间超过5年 ，其中包括固收领域“一哥 ”马龙；权益投资明星基金经理翟相栋 、贾成东、吴昊等 。核心投研骨干的离任，不仅给所管产品投研策略延续性和业绩稳定性带来冲击，也让内部投研人才承载能力遭遇挑战 ，“一拖多 ”已成常态 。
招商基金现有98位基金经理中 ，76位基金经理所管产品数量在2只及以上（各类份额合并计算），其中廖裕舟 、窦福成 、邓童、房俊一 、蔡振 、许荣漫、刘重杰 、李家辉 、侯昊等9位基金经理在管基金均达10只及以上。
许荣漫管理的产品数量最多 ，达19只 ，规模超300亿元，均是指数型基金 ，其担任公募基金经理时间超过5年 。截至4月30日 ，招商国证生物医药A、招商上证消费80ETF及其联接A、招商中证电池消费ETF 、招商中证光伏产业ETF及其联接A 、招商中证全球中国互联网ETF等7只基金任职回报均告负 。
许荣漫的整体权益投资表现同样差劲。截至4月30日，其投资经理指数（公募综合）近一年、近三年 、成立以来收益率分别为26.31% 、-16.18%、-44.29% ，分别跑输业绩比较基准1.19个 、35.5个 、41.18个百分点。
02
剩下两位“双十”基金经理都不太行
截至4月30日 ，全市场有4176位基金经理，“双十 ”基金经理只有141位 。这141位基金经理中 ，招商基金还拥有两个席位 ，分别是王景、郭锐 。
据了解，王景拥有22年证券从业经历，其中公募基金从业年限14.48年。他于2010年8月加入招商基金 ，曾任固定收益投资部基金经理 ，投资管理三部基金经理 、副总监，投资管理一部副总监（主持工作） 、总监 ，公司总经理助理 ，现任公司首席（副总经理级）兼任投资经理 。
当前，王景仅管理着招商品质升级A（任职时间2021年3月5日）、招商蓝筹精选A（任职时间2021年7月27日）2只基金 ，其中招商品质升级A任职回报为-17.32% ，落后业绩比较基准15.34个百分点；招商蓝筹精选A的任职回报为2.46%，超越业绩比较基准7.28个百分点 。
招商品质升级A的中长期业绩同样不行。截至4月30日 ，该基金近三年 、近五年收益率分别为13.43% 、-20.35% ，均不敌业绩比较基准；该基金自2021年3月5日成立以来总回报为-17.32%，落后业绩比较基准近16个百分点 。
重仓股中 ，与2025年四季度相比 ，2026年一季度，招商品质升级A股的前十大重仓股替入了5只个股，分别是TCL科技、九龙仓置业、五粮液 、格力电器 、金沙中国有限公司 。截至4月30日 ，TCL科技、五粮液 、金沙中国有限公司今年以来跌幅分别为5.95% 、8.36%、16.73%。
业绩不行 ，招商品质升级的管理规模也持续缩水，从2021年二季度末的51.31亿元降至2026年一季度末的11.87亿元 。
另外 ，Wind数据显示 ，2021年至2025年，招商品质升级 、招商蓝筹精选的产品利润（各类份额合并计算）合计为-17.17亿元 ，期间管理费收入合计为3.69亿元 。
有意思的是 ，2026年1月15日，因另有任用 ，王景卸任招商制造业转型A（成立于2015年12月2日）的基金经理 ，这是成就王景“双十 ”基金经理荣誉的产品。截至卸任，王景管理的该基金任职回报为223.97% ，任职年化回报为12.31% ，管理该基金超10年时间，是该基金首位基金经理 。
另一“双十”基金经理郭锐，基金经理从业年限超13年 ，目前在管基金业绩更是惨不忍睹 。
根据Wind数据 ，截至4月30日，郭锐投资经理指数（公募综合）近三年收益率为9.54% ，远落后于同期业绩比较基准19.32%。
据了解 ，郭锐的投资风格为价值成长均衡风格，以基本面研究为主 ，坚持自下而上精选个股。郭锐在管基金9只 ，包括招商丰盈积极配置A 、招商价值成长A、招商均衡回报A 、招商行业精选 、招商成长精选一年定开A、招商行业领先A 、招商境远 、招商核心价值、招商大盘蓝 。
其中招商丰盈积极配置A（任职时间2020年7月29日）、招商价值成长A（任职时间2021年8月20日） 、招商均衡回报A（任职时间2021年10月29日）3只基金的任职回报均为负，分别为-27.45% 、-11.82%、-4.93% ，分别跑输业绩比较基准41.71个 、15.78个 、8.91个百分点；招商行业精选（任职时间2026年4月29日）、招商成长精选一年定开A（任职时间2020年6月19日） 、招商行业领先A（任职时间2024年6月8日）3只基金的任职回报虽然为正 ，分别为0.56% 、8.92%、20.73%，但依旧落后业绩比较基准0.27个 、15.19个 、5.58个百分点 。
此外 ，截至4月30日 ，招商价值成长A、招商均衡回报A近三年收益率分别跑输业绩比较基准2.83个 、10.42个百分点。2015年2月至2020年7月期间，郭锐先后成为招商核心价值 、招商大盘蓝筹、招商境远、招商成长精选一年定开A 、招商丰盈积极配置A等5只产品的基金经理，截至4月30日 ，这5只基金可统计近三年 、近五年收益率 ，均跑输业绩比较基准 。
产品利润方面，除招商行业精选之外 ，郭锐所管8只基金可统计2026年一季度产品利润 ，合计为-1.41亿元 。
郭锐所管的可统计2021年至2025年产品利润的7只基金，期间产品利润合计为-15.63亿元；2024年至2025年 ，招商行业领先（任职时间2024年6月8日 ，C类份额成立于2025年12月31日）产品利润为5547.55万元。期间，这8只基金产品利润合计为-15.08亿元 ，管理费收入合计达3.43亿元 。
03
股票投资5年累计亏损近58亿元
招商基金当前面临的挑战 ，不仅是投研人才流失的危机，还有产品结构失衡、权益投资能力不佳等问题 。
Wind数据显示 ，截至2026年一季度末 ，招商基金旗下公募基金管理规模为9919.34亿元，其中固收类基金 、权益类基金规模分别为7667.41亿元 、1919.25亿元，呈现出明显固收为主的特征。
近几年 ，招商基金规模增长基本依赖固收类基金 。2021年末至2025年末 ，该公司公募规模分别为7424.72亿元、7719.4亿元 、8626.02亿元 、8881.62亿元、9771.83亿元，其中固收类基金规模分别为4588.3亿元 、5396.75亿元 、6705.61亿元、6867.13亿元 、7545.69亿元 。
权益类产品规模经历大缩水后低位波动。2021年末至2025年末 ，招商基金权益类基金规模分别为2795.49亿元 、2281.89亿元、1885.64亿元、1868.73亿元 、1952.93亿元 ，规模占比持续下滑，2021年末这一数值为38% ，到2025年末已降至21% 。
混合型基金规模则从2021年末1336.58亿元的峰值降至2025年末454.8亿元 ，2026年一季度末再减至426.82亿元，累计减少909.76亿元 。
招商基金的ETF布局也稍显滞后。截至4月30日 ，其ETF产品规模为834.56亿元 ，行业排第18位。只有招商中证AAA科技创新公司债ETF的管理规模超过百亿元，而管理规模低于2亿元的基金有22只 ，数量占比37.93% 。公司现有58只ETF基金中 ，只有9只成立于2021年以前，2021年以后成立的有49只 。
产品结构的失衡也进一步加剧盈利压力。根据Wind数据，2025年招商基金营业收入 、净利润分别为54.7亿元、14.38亿元 ，净利润已连续第三年下滑 。2021年至2024年 ，净利润分别为16.03亿元 、18.13亿元 、17.53亿元、16.5亿元 。
2021年至2025年，招商基金管理费收入分别为35.72亿元 、44.3亿元 、41.1亿元、37.9亿元 、38.29亿元。同期 ，公司客户维护费支出分别为12.63亿元 、14.94亿元、13.9亿元 、13.33亿元 、14.09亿元 ，客户维护费占管理费比例分别为35.35%、33.73%、33.83% 、35.17% 、36.8% 。
招商基金未能给投资者创造稳定盈利 。从Wind数据来看，2026年一季度 ，公司产品利润合计为-54.64亿元。2021年至2025年 ，公司产品利润分别为144.75亿元、-233.84亿元 、-78.1亿元 、192.2亿元、324.58亿元 。
拖累产品利润的主要是权益类产品 。2021年至2025年，招商基金股票投资收益分别为171.75亿元 、-163.48亿元 、-101.63亿元、-83.64亿元 、119.08亿元 ，5年累计亏损57.92亿元。
收益率方面 ，截至4月30日，该公司混合型基金近一年 、近三年、近五年收益率均值分别为23.71% 、16.93% 、8.18% ，均不敌行业同类产品平均值；该公司股票型基金近一年、近三年、近五年收益率平均值分别为35.76% 、32.05% 、13.56% ，只有近三年数据超越同类基金平均值 。
对于招商基金来说，如何留住投研人才，如何在管理规模与产品布局之间找到平衡点 ，如何为投资者创造好的投资回报 ，是未来发展绕不过的坎 。
